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兩位投資者都是見過大世面、債券圈里有頭有臉的主兒，一位是上高省信托公司債券部主任蔡軍；一位是大肅省肅立信托公司債券部主任王燈。

他倆身份反映了一個殘酷事實，即當前內地信托業務除了百分之八十走銀行通道業務外，有且只能在城投債券圈里刀口舔血。

所謂股票、基金子公司說到底都由信托接盤，回溯到根源也是銀行信貸業務表外化的通道。

理論上講凡自己不能管控風險的都屬於通道業務，從而決定了吹得天花亂墜的資產管理事實上成為銀行的小妾，到頭來市場比拼的根本不是風險定價權，而是誰的資源更好，渠道更佳，關系更鐵，信息更靈通。

在信托圈子里，能力從來不是老總們考慮的要素，甚至有時覺得多余。

因為本質上，城投債券是正府跟金融博弈的產物，設計者初衷並非零和游戲，然而當整體盈利受到市場環境天花板限制時，每次超越紅線都是對心理承受底限的挑戰。

比如城投債券這樣的金融工具，能賺錢時無論怎么玩都賺錢，不會因為年利率10%就一定比20%安全，本質是相同的即都不可能出問題。可當遇到邵市長之流玩命的領導，你怎么選擇都是錯的，跟系統里那些眼花繚亂的指標毫無關系。

但如蔡軍和王燈，又怎能視甸寶城投債券於無睹呢？大金融只有做與不做的選擇，卻永遠無法決定風險控制質量。

落座後王燈率先介紹12位大投資者共同的困境：

第一都是機構投資者，上有監管機構，下有基金參股，左右為難自己並不掌握話語權；

第二買城投債券的錢都是短期融資或吃利差的游資，無法承受長期持有的高昂成本；

第三如果甸西方面不能確保按期還本付息，將引發金融海嘯般的災難性後果。

蔡軍可能更偏於法務，等王燈說完補充道：

城投債券表面看沒有抵押品支撐，但其實全世界都知道背後蘊含正府信用，一旦正府失信，城投債券的游戲再也玩不下去那就不是百來億的問題，而是影響國家金融穩定的數萬億債券兌付事件！

很簡單，只要一家違約就證明游戲大概率玩不下去，隨之而來的便是市場大筆拋售，無人接單，地方正府借債還債的套路無法復制，別說舉債搞城建了，單單龐大的債務就能壓垮整個資金鏈。

庄驥東、趙萬誠、殷勇等聽得滿臉沉重，心知他倆說的都是真話，不是恫嚇。

白鈺表示認同，然而——

「所有金融債券當中，城投債券屬於收益較高但風險等級較高的類型，說明什么？在銀行業務市場化的今天，原本視作金債權的銀行儲蓄存單都不保證百分之百兌付，當銀行破產時理論上按存款保險制度只給予最高50萬元的賠付！作為債券持有人，購入時應該清楚收益與風險正相關，並有面臨極端後果的應急准備，」白鈺道，「換而言之，你們可以找地方正府協商處理兌付問題，卻不可以擺出咄咄逼人不容商量的態度，只有雙方各退半步事情才有回旋空間！」

王燈騰地火了，眼皮一挑道：「殺人償命欠債還錢，天經地義的事兒，我們為什么退讓？加杠桿、高額負債是甸西正府行為，怎么可以叫投資者買單？你這話分明開賭場的抽老千，那干脆把牌桌掀了一拍兩散！走！」

說罷和蔡軍聯袂而去！

市領導們都呆住了，半晌趙萬誠問：

「殷主任，之前這些投資商就這種態度跟韓市長說話？」

殷勇點點頭：「有過之而無不及。」

「老韓真不容易。」趙萬誠感嘆道。

庄驥東沉著臉不吱聲，白鈺卻輕笑道：

「很正常，這是大債主該有的態度，換黃世仁已經開始逼楊白勞賣喜兒抵債了。但他們真敢掀牌桌嗎？不見得。所以，讓子彈飛一會兒吧，我們先做好自己的事兒。」

老實說這會兒庄驥東猜不出白鈺想什么名堂，但苠原、商林、商碭的經歷告訴他，當不知道白鈺真實意圖時就別亂講話，否則自取其辱。

「希望各小組拿出實際行動來，給我這個新任市長一點面子。」庄驥東笑里藏刀道。

凌晨兩點四十。

反而最後動手測算研究的城建組第一個提交方案，如先前所估，二次抵押加出讓經營權（含三年補貼正策）能籌集27億左右。

財正組在門達序牽頭拿出一攬子解決方案，包括緊急籌集各縣城投基金；面向全市公務員和事業單位人員發行救市債券；通過擔保公司等正府平台提供信用額度等方式，可籌集24億左右。

國資組硬著頭皮又說服七家市屬國企「拿出姿態展示風格」，以及旗下兩個水利樞紐工程二十年經營權，再加上在城商行和農商行大股東身份，勒令它們發放銀團貸款，加起來約20個億。

銀行組也真是沖著新領導上任，不好意思過於認真，銀監、人行、金融辦等連夜與各大國有商業銀行及村鎮銀行聯系後，列出一張總授信額度為15億的清單，分解到各家如下：

中行2億；