1889年《華爾街日報》成立，標志著白鷹國證券市場開始步入股票交易時代，查爾斯?道開始在《華爾街日報》發表大量關於股票投資的文章。1896年道瓊斯指數成立，此時，股票市場的價格波動不僅對借款者、投資者和那些在證券市場工作的人員意義重大，而且成為白鷹國經濟發展狀況和活力的晴雨表。

1895年至1904年白鷹國發生了第一次合並收購的浪潮，大工業家和金融家聯合起來形成了工業托拉斯。從1900年開始，工業股票成為白鷹國股票的主體，這標志著白鷹國股票市場發展進入一個新的階段，同年白鷹國超過英國成為世界第一經濟強國。

1901年白鷹國鋼鐵公司成立，這是第一次涉及10億美元以上的重組交易，當時白鷹國的國內生產總值僅為200億，白鷹國鋼鐵涉及的重組交易相當於白鷹國經濟總產出的7％。

實體經濟的繁榮與兼並造就了華爾街金融業的興起，所有的白鷹國人都驚訝的發現，竟然有這樣一個無需勞作就能賺錢的途徑，因此許多人開始將手中的錢投入股市獲利。

一些銀行家與工業主開始利用自己龐大的資金在股市中圈錢，同時以股票的形勢收購其他企業以壯大自身。然而畸形繁榮之下是日益增長的隱患，而缺乏金融監管的白鷹國金融市場，根本沒有應對這種隱患的能力。

1907年仲春，由於一年一度的白鷹國農業金融周期的作用，大量資金被回籠。雖然1906年白鷹國西部獲得了農業大豐收，但1907年的農業形勢似乎沒那么好。收成不好有可能影響到白鷹國的出口，進而對白鷹國公司在西大陸的融資造成困難，金融大腕們很快開始憂慮倫敦的可用資金狀況。

5月24日，《商業金融紀事報》報道了部分股票的「猛烈下跌」，還稱「證券市場依然令人不安」，然而這些報道在當時並未引起大多數投資人的注意。與大多數投資人不同，一些嗅覺敏銳的金融家已經感覺到了危機的臨近。

6月時，大通銀行的傑克?摩根先生發電報給他的倫敦合伙人：「這里的一切仍然令人沮喪，紐交所每日的成交量都在減少，可能要等到夏季才會有些好轉。然而一場調整是必要的，我認為接下來經濟應該會有起色，因為局面已經不能再壞了。但我怕我等不到那一天，或者說我完全不知道什么時候才會有起色。」

摩根的話很不幸的應驗了，1907年夏天，白鷹國資本市場遭遇了一場重大的經濟沖擊。為了維護黃金儲備，撒爾中央銀行對白鷹國的金融匯票強制實施禁令，如此一來，白鷹國公司就無法靠貸款從倫敦輸入黃金。